供需趨弱致國(guó)際油價(jià)區(qū)間震蕩

     近期，國(guó)際油價(jià)結(jié)束了從6月份開(kāi)始的連續(xù)7周的周線級(jí)別上漲，進(jìn)入回調(diào)階段。截至2023年8月25日當(dāng)周，油價(jià)震蕩下跌，倫敦布倫特、西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）油價(jià)分別下降至84美元/桶和80美元/桶附近。

　　這一價(jià)格基本上重新回到了2023年年初的水平，但相較于2022年的價(jià)格高位已經(jīng)下滑了三分之一左右。這反映了國(guó)際油價(jià)的基本走勢(shì)：在去年地緣政治因素引發(fā)的高位油價(jià)逐步回落的大趨勢(shì)下，供需兩弱的格局將導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)處于區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。

　　在年初各大機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的展望中，供需層面的潛在“雙弱化”是多方共識(shí)。一面是全球央行加息潮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)放緩和需求下行風(fēng)險(xiǎn)，另一面是由石油輸出國(guó)組織和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)組成的“歐佩克+”控制產(chǎn)量托底油價(jià)和“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國(guó)增量有限難改供給緊張大勢(shì)。事實(shí)上，這兩大因素很好解釋了今年以來(lái)國(guó)際油價(jià)的基本走勢(shì)。

　　供給層面，“歐佩克+”主要成員國(guó)的托底決心成為支撐油價(jià)極端性走強(qiáng)的重要因素。4月初，“歐佩克+”向市場(chǎng)傳達(dá)了進(jìn)一步主動(dòng)支撐油價(jià)的決心。受此影響，布倫特原油期貨主力合約曾一度上漲至88美元。另一方面，需求不足數(shù)據(jù)的階段性釋放不斷壓制石油生產(chǎn)國(guó)支撐油價(jià)的效果。4月份“歐佩克+”表態(tài)后，全球宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致悲觀情緒主導(dǎo)市場(chǎng)。布倫特原油期貨主力合約從88美元的高位逐步回落，并一度跌至71美元。

　　本輪國(guó)際油價(jià)的回調(diào)走勢(shì)也無(wú)法擺脫供需博弈的框架。在此次回調(diào)之前，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)連續(xù)7周上漲。這主要得益于6月份“歐佩克+”的表態(tài)。在此次“歐佩克+”部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，主要成員國(guó)決定延長(zhǎng)原油減產(chǎn)協(xié)議至2024年底，同時(shí)沙特獨(dú)自額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日。這一系列舉措直接推動(dòng)了國(guó)際原油價(jià)格實(shí)現(xiàn)自2022年以來(lái)最長(zhǎng)的周線級(jí)別上漲，并再度觸及88美元的年內(nèi)高點(diǎn)。

　　然而，隨后宏觀數(shù)據(jù)的惡化，尤其是各方對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體潛在衰退的擔(dān)憂(yōu)加劇了油價(jià)下行壓力。在8月初的拐點(diǎn)節(jié)點(diǎn)上，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)從惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)感受到需求層面的寒意，然而沙特和俄羅斯宣布延長(zhǎng)供應(yīng)削減至9月份的決定、美國(guó)能源信息署（EIA）原油庫(kù)存的創(chuàng)紀(jì)錄降幅避免了油價(jià)的單邊下行。在此后的三周中，來(lái)自需求側(cè)的壓制因素逐步強(qiáng)化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加息導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

　　8月上中旬美國(guó)通脹數(shù)據(jù)再次加速上行，加大了各方對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將采取更多抑制需求政策的預(yù)期。8月中旬至下旬，一系列不及預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)加劇了各方對(duì)于未來(lái)原油需求不振的擔(dān)憂(yōu)。其中影響最為突出的數(shù)據(jù)是采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）前瞻數(shù)據(jù)。最新的標(biāo)準(zhǔn)普爾全球8月份早期PMI調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體自1月份以來(lái)首次集體陷入收縮。其中，美國(guó)綜合PMI雖然仍在擴(kuò)張區(qū)間，但已經(jīng)處于6個(gè)月的新低；英國(guó)、歐元區(qū)綜合PMI不僅處于枯榮線以下，而且分別創(chuàng)下31個(gè)月和33個(gè)月新低；日本綜合PMI指數(shù)雖然連續(xù)8個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，但是增速較二季度明顯下滑。制造業(yè)PMI的數(shù)據(jù)令人更為擔(dān)心，前瞻數(shù)據(jù)顯示上述四個(gè)國(guó)家和地區(qū)制造業(yè)部門(mén)均處于萎縮狀態(tài)且下行壓力明顯。

　　受此影響，雖然8月后半月原油庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期下降形成了一定的支撐，但是需求疲弱導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)原油需求的前景悲觀加劇。

　　值得關(guān)注的是，此前各方原油供給收緊的預(yù)期近期也頻遭沖擊。一方面，美國(guó)原油供給不斷上升。從7月底開(kāi)始，美國(guó)原油產(chǎn)量從1220萬(wàn)桶/日逐步上漲至1280萬(wàn)桶/日，升至3年新高，同時(shí)原油出口也保持高位運(yùn)行。另一方面，超預(yù)期新增原油供給不斷增加。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)近期密切關(guān)注“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國(guó)的新增產(chǎn)能。國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，7月份“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量增加了31萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量增至502萬(wàn)桶/日。8月份，來(lái)自伊朗、委內(nèi)瑞拉的原油加速流入國(guó)際原油市場(chǎng)的消息也進(jìn)一步加重了國(guó)際油價(jià)的承壓下行。

　　展望后市發(fā)展，國(guó)際原油市場(chǎng)無(wú)近憂(yōu)、存遠(yuǎn)慮成為各方的共識(shí)。

　　在供給側(cè)，盡管沙特和俄羅斯等持續(xù)減產(chǎn)，美國(guó)帶領(lǐng)的“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)將持續(xù)抵消相關(guān)減產(chǎn)努力。美國(guó)能源署預(yù)計(jì)，“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國(guó)2023年和2024年將增產(chǎn)210萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日，其中2023年美國(guó)和其他非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)將分別增產(chǎn)130萬(wàn)桶/日和80萬(wàn)桶/日，2024年將分別增產(chǎn)50萬(wàn)桶/日和70萬(wàn)桶/日。

　　在需求側(cè)，2023年的需求復(fù)蘇和2024年的需求下滑將接續(xù)出現(xiàn)。國(guó)際能源署認(rèn)為，2023年，在交通運(yùn)輸逐步恢復(fù)、石油發(fā)電量增加和中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體推動(dòng)下，全球石油需求正在創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)全年需求將增加220萬(wàn)桶/日，達(dá)到1.022億桶/日。然而，伴隨新冠疫情后反彈動(dòng)力的逐步減弱，尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況低迷，在全球普遍提高能效標(biāo)準(zhǔn)和推進(jìn)電動(dòng)汽車(chē)使用的大背景下，2024年全球原油需求增幅將從今年的220萬(wàn)桶/日下降至100萬(wàn)桶/日。

　　在庫(kù)存方面，國(guó)際能源署預(yù)測(cè)下半年原油庫(kù)存將出現(xiàn)下降，其中三季度、四季度可能分別下降220萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日，這將為油價(jià)提供一定的支撐。然而，針對(duì)2024年的庫(kù)存預(yù)期，美國(guó)能源署預(yù)計(jì)2024年庫(kù)存會(huì)小幅增加，進(jìn)而給2024年的油價(jià)帶來(lái)一定的下行壓力。

　　基于上述供需層面的預(yù)測(cè)，諸多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鑒于當(dāng)前油價(jià)雖然回調(diào)但仍處于年內(nèi)區(qū)間較高位置，且各方對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和制造業(yè)萎縮的預(yù)期漸趨強(qiáng)烈，如若供給層面無(wú)明確支撐利好因素，國(guó)際油價(jià)未來(lái)上行空間相對(duì)有限，下行壓力將保持高位。